Según Blockworks, a pesar del reciente recorte de tasas de la Reserva Federal de 50 puntos básicos en septiembre, las condiciones financieras se han endurecido en lugar de flexibilizarse. Esta evolución puede parecer contraintuitiva, especialmente para quienes no están muy familiarizados con los mercados de renta fija. A continuación, se detalla cómo se desarrolló esta situación.
Cuando el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) baja las tasas de interés, lo hace específicamente para reducir la tasa interbancaria a un día, conocida como tasa de fondos federales. Sin embargo, el FOMC tiene un control menos directo sobre las tasas de interés a largo plazo en la curva de rendimiento, que están más influenciadas por las fuerzas del mercado. A través de las orientaciones sobre la trayectoria de las tasas y un verano de datos económicos débiles, el mercado anticipó uno de los ciclos de recorte de tasas más agresivos de la historia, esperando que la tasa de fondos federales alcance el 3% para la segunda mitad de 2025. Esta expectativa llevó a una caída significativa en los rendimientos a largo plazo, lo que indica una perspectiva recesiva.
La decisión de la Reserva Federal de recortar las tasas en 50 puntos básicos, que tenía una probabilidad de ocurrir de solo el 50%, tenía como objetivo abordar las preocupaciones de que la Reserva Federal estaba actuando con demasiada lentitud y corría el riesgo de una recesión. Sin embargo, tras el recorte de las tasas, los datos económicos positivos de septiembre y octubre llevaron a un resultado inusual: mientras que la tasa de los fondos federales disminuyó, casi todos los demás vencimientos en la curva de rendimiento aumentaron. Esto resultó en mayores costos de endeudamiento en toda la economía, en particular para los préstamos a largo plazo.
La mayor parte de los préstamos se toman en el extremo más largo de la curva de rendimiento, en lugar de a través de los tipos de interés a corto plazo del mercado monetario. En consecuencia, cuando aumentan los costes de los préstamos a largo plazo, las condiciones financieras se endurecen. El reciente aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo desde el recorte de 50 puntos básicos ha dado lugar a condiciones financieras más restrictivas. Las primas por plazo han aumentado, lo que refleja un mayor coste de oportunidad de los préstamos a plazos más largos. Además, los tipos de interés de las hipotecas a 30 años han aumentado desde el recorte de tipos, contrariamente a la expectativa de que unos tipos más bajos llevarían a tipos hipotecarios más bajos. Este aumento de los tipos de interés hipotecarios provocó un breve aumento de la refinanciación de hipotecas, que desde entonces ha disminuido a medida que el coste de oportunidad de la refinanciación se ha vuelto menos atractivo.
En resumen, a pesar del recorte de tasas de la Fed, los costos totales de endeudamiento han aumentado debido al aumento de los rendimientos a largo plazo. Es esencial considerar la economía en su conjunto y no solo el tipo de interés interbancario a un día al evaluar las condiciones financieras.
